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歐系外資警告:垃圾債有異象,恐為市場崩盤預兆



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 歐系外資警告:垃圾債有異象,恐為市場崩盤預兆



債務違約風險最高的高收益債券(即垃圾債)市場出現怪象,表現同時遜於投資等級債券和股票,前兩次發生這種情況時,之後市場都爆發災難!

Business Insider 21 日報導,德意志銀行信貸策略師 Oleg Melentyev 觀察高收債市場,發現美國高收債報酬遜於各大相關市場,如投資等級債券(-0.5%)、股票(-2.1%)、公債(-6%)、新興市場公債(-4.3%)等。高收債表現不如投資等級債券和股市,情況相當不尋常。這是因為高收債的風險應在高品質公司債和股票之間,照道理說,高收債報酬會高於其中一者、低於另一者,和兩者走勢應該相反。線圖也證實此種看法,高收債和投資等級債券、以及高收債和股市的報酬差異,多數時間呈現相異走勢,也就是在 X 軸的上下方,只有在 2000 年初和 2007 年末例外,都陷入負值。

經濟危機


不只高收債相對於其他資產有異狀,高收債本身也有不尋常跡象。近來高收債出現漲勢,但是領漲的並非評等最差的業者。Melentyev 認為,這表示市場只想趕上這波行情,不是真的認為高收債市場再現生機。由於債市被視為未來方向指引,高收債又是債市的主導者,或許有理由擔心。但是 Business Insider 也強調,歷史經驗不代表未來表現,市場走向常與先前神似,但是最後往往安度風波。

英國金融時報 11 日報導,美國聯準會(FED)頻頻暗示 12 月要考慮升息,令企業紛紛趕在升息前發行公司債,而供應量增加也導致債券價格下滑、殖利率上升,美國信用較差的投資等級公司債殖利率目前已跳升至 2013 年全球爆發 QE 減碼恐慌(taper tantrum)以來的新高紀錄!

不過,在信評較低的投資等級公司債殖利率跳升的同時,高信評公司債的殖利率卻持續走低。巴克萊編撰的高信評公司債指標,顯示 10 月期間的殖利率已從 1.62% 的高點下降至 1.46%。BlueBay Asset Management 信用策略部主管 David Riley 表示,這代表投資人決定把資金撤出低信評公司債,轉入信用品質較高的債券。

新「債券天王(King of Bonds)」DoubleLine Capital 執行長 Jeffrey Gundlach 已經警告,投資人應出脫垃圾債。路透社報導,Gundlach 11 月 5 日在 ETF.com 舉辦的「Inside Fixed Income」會議上指出,低契約條款保障的債券(covenant-lite debt)發行量過剩,是信貸市場另一個警訊,建議投資人逢高賣出垃圾債。另外,假如油價一直低於 50 美元,那麼連投資等級債也將面臨降評的窘境。

轉載自 MoneyDJ新聞

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